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2019年纸业成本、纸价何去何从?

时间:2019-01-07 来源:川财研究

摘  要:
从产业链视角来看,造纸业属于中游制造行业,上游是纸浆、废纸等原材料, 下游一般是包装行业。按照原材料分,纸制品可以分为废纸系和纸浆系两大类, 其中废纸用于生产包装纸,纸浆用于生产文化纸。

关键词: 纸业 纸价 

  纸制品如何定价?

  从产业链视角来看,造纸业属于中游制造行业,上游是纸浆、废纸等原材料, 下游一般是包装行业。按照原材料分,纸制品可以分为废纸系和纸浆系两大类, 其中废纸用于生产包装纸,纸浆用于生产文化纸。

  废纸是指在生产生活中经过使用而废弃的可循环再生资源,包括黄板纸、废纸箱、工程用纸、书刊报纸等,通过回收加工得到合格纤维,并生产成为再生纸。

  纸浆是由植物纤维通过粉碎、蒸煮、洗?#21360;?#31579;选、漂白、净化、烘干等工序离解而成,一般可以根据植物种类,分成木浆和非木浆(如草浆、麻浆、苇浆、蔗浆、竹浆等)。根据制浆方法不同,纸浆可分为机械浆、半化学浆、化学浆, 但是,不同工艺最终都是通过?#32440;?#26893;物纤维来制作纸浆。

  一般而言,每吨包装纸需要使用 1 到 1.2 吨废纸,每吨文化纸需要消耗 1 吨纸浆。原材料在纸制品中成本中占比通常在 70%左右,造纸行业的生产和库存周期较短,原材料与产成品的价格关联度较高。因此,纸制品定价通常采用成本加成法。

  包装纸价格将逐步由国废成本决定

  我国是废纸回收和消费的大国,我国国废自给率达 67%,2017 年我国共消耗废纸原材料 7896 万吨, 约 2/3 的废纸来?#20174;?#22269;内。

  国内废纸回收率提升,外废依赖程度降低

  为获取稳定的供货渠道和高?#20998;?#21407;材料,国内纸企多采用进口废纸作为原材料。欧美国家废纸回收体系较为健全,美国的废纸分类标?#23478;?#32463;高达 50 种,回收体量也比较大,标准化的商品打包废纸已经成为大宗贸易商品。我国进口的外 国废纸一般分为欧废、美废和日废三种。美国是我国进口废纸最主要来源国, 2016 年占比达到 45%;英国、日本紧随其后,进口量占比 14%、10%;加拿大、荷兰、意大利、澳大利亚也是我国进口废纸的主要来源国。

  国废回收率和回收质量逐步提升,对外废依赖度有所降低。以往国内废纸原料的?#20998;式系汀?#35268;模较小,我国废纸的循环再利用程度与西方发达国家相比水平?#31995;停?#26080;法满足下游造纸生产企业的要求。但近年来国废回收率和?#20998;手?#27493;提升,根据测算,2016 年我国废纸回收率约为 50%。全球来看,?#20998;?#24223;纸回收?#21183;?#22343;水平已达到 70%以上,日本废纸回收率达 80%。与其他国家相比,我国废纸回收率仍有一定提升空间。

  国内木浆自给率?#20572;?#27974;价遵循全球浆价走势

  全球纸浆出口国较为集中。截至 2016 年,全球纸浆产量约为 18055 万吨,其中产量最大的国家分别为美国、巴西、加拿大、中国和瑞典,合?#26222;?#20840;球纸浆产量的 62%,其中美国、巴西、加拿大是最大的出口国,出口量分别为 4876.5 万吨、1877.3 万吨、1659 万吨,占比分别为 27.01%、10.40%、9.19%。

  我国木浆自给率?#20572;?#20381;赖国外进口。2017 年我国木浆消耗量为 3152 万吨,其中国内消耗 1040 万吨,国外进口 2112 万吨,木浆自给率为 34%。近三年来, 我国木浆自给?#25163;?#27493;降?#20572;?015-2017 年木浆自给率分别为 35.57%、34.62%、 32.99%。同时,木浆从国外的进口量逐年递增,木浆对境外的依赖程度较高。

  我国木浆依赖国外进口的原因有两个:

  (1)国外木材质量较高,木浆?#20998;?#36739;好,可以用于生产高端纸制品;

  (2)由于我国森林保有量?#31995;停?#22240;此森林砍伐受限制较多。森林资源的稀缺性决定了我国木浆产量?#31995;停?#20379;给有限,自给率?#31995;汀?#20013;国全面停止天然林商业性采伐共分为三步实施,于 2017 年年底前全面停止了天然林砍伐。

  2018 年为什么处于下行通道?

  废纸:供给?#34892;潁?#38656;求不足

  国废价格下半年开始震荡下行。今年以来,国产废纸价格可分为两个阶段:

  (1)年初至五月,价格震荡上行;

  (2)五月到年底,价格一?#24223;?#34892;。

  年初价格走高有两方面原因:

  (1)春节过后,纸厂新开工增加了原材料需求;

  (2)3 月份《进口废纸环境保护管理规定》正式开始实行,政策一定程度上刺激了国废价格走高。但是,五月份开始,由于今年外废审批节奏控制较好,加上下游需求乏力,国废价格一路走低。

  供给端:2018 年外废进口审批?#33633;?#22686;加,全年总量下降,但是分布更合理, 年底仍然有剩余配额,缓解了市场恐慌情绪。

  我国外废进口政策逐步收紧,2018 年 3 月 1 日起,我国正式开始执行废纸进口新规,进口废纸含杂率需低于 0.5%,因此供给端略有收缩。

  2017 年累计审批外废进口 2806.88 万吨,但是第一批占比高达 93%,下半年

  开始几乎没?#34892;?#22686;进口配额,导致 2017 年下半年备货旺季国废价格大涨。

  2018 年共有外废配额 26 个批次,均匀分布于全年,供应?#34892;頡?/p>

  需求端:下游包装纸行业发展稳定,需求增量有限。2015-2017 年废纸消费量分别为 7774 万吨、7813 万吨、7896 万吨,增速分别为 0.5%和 1%,可见需求量比较稳定,增长空间较为有限。

  从消费品社会零售总额来看,以服装、通讯器材、?#19994;?#38899;像为例,2017 年零售额 8397.50 亿元、3291.60 亿元、7757.00 亿元,增速分别为 6.29%、7.42%、9.17%,从历史增速来看,2017 年增速已经有所放缓。2018 年 1-11 月服装、通讯器材、?#19994;?#38899;像销售额分别是 7054.10 万元、3280.10 万元、6843.20 万元,按照往年 12 月的销售情况看来,预?#24179;?#24180;的销售额与 2017 年基本?#21046;?#29978;至略有下滑。下游增速的放缓,使得包装纸需求趋于稳定,市场空间有限, 需求疲弱也是下半年国废价格?#20013;?#36208;低的原因。

  纸浆:浆价全年高位,四季度库存高企,有下跌趋势

  2017 年全国消耗木浆 3152 万吨,其中进口木浆 2112 万吨,占比约 2/3,进口依赖程度较高。2017 年下半年开始,外废进口政策收紧,国废价格大幅上涨,由此带动木浆价格上涨。

  进入 2018 年,由于全球木浆供需格?#21046;?#31283;,因此上半年国内浆价与全球浆价波动幅度一直保持基本平?#21462;?#20294;是由于四季度是我国历来的消费旺季,商家通常有提前补库存需求,但是今年下游需求不太旺盛,导致木浆库存高企。2018 年 11 月,常熟港木浆库存 54 万吨,环比上涨 15%,同比增加 38%;青岛港库存较上月下旬增加 22%,较去年同期增加 109%;保定地区纸浆库存量 1220余车,较上月底减少 16%,较去年同期增加 149%。

  由于今年纸制品需求不旺,纸价价格下跌,企业盈利情况承压导致开工率降?#20572;?进而减少原材料需求,原材料出货不畅,木浆库存高企,导致了四季度开始降价走低。

  2019 年纸价怎么走?

  废纸?#21644;?#24223;进口?#20013;?#25910;紧,国废价格中枢有上移空间

  供给端?#21644;?#24223;进口量将?#20013;?#20943;少

  进口政策将继续收紧,到 2020 年将全面禁止外废进口。2017 年,外废审批额度为 2806.88 万吨,2018 年外废审批额度为 1815.54 万吨,环比下跌 35%。预计 2019-2020 年外废审批和进口量将继续大幅下滑,预计 2019 年进口废纸审批额度在 1000 万吨左右。

  国产废纸增量有限,回收?#35782;?#26399;率难以大幅提升。目前全球废纸总回收量在 2.5 亿吨左右,增速缓慢且稳定。中国和美国是废纸主要出产国,占比均在 20%左右,回收量约 5000 万吨,但是我国废纸需求较大,?#19968;?#25910;率水平?#31995;停?#22240;此全部用于自用,缺口在 1/3 左右。为填补外废收缩的缺口,需要通过提升国产废纸回收率来实现。

  我国废纸回收率提升空间较大,但是难以短期内快速提升。目前我国废纸回收率约 50%,明显低于欧美国家 70%以上的回收水?#20581;?#30001;于我国废纸回收体系不健全,行业极度分散,因此回收率难以在短期内得到快速提升。未来两年外废进口?#30475;?#24133;下降,但是国内增量有限,回收量提升难以?#26893;?#22806;废减少带来的缺口,供给整体将有所减少。

  需求端:增量有限,市场格局稳定

  根据中国造纸工业年度报告,2017 年全国纸及纸板生产企业约 2800 家,全国纸及纸板生产量 11130 万吨,较上年增长 2.53%。消费量 10897 万吨,较上年增长 4.59%,人均年消费量为 78 千克(13.90 亿人)。其中,2017 年包装纸消费量约 7800 万吨,增速不到 1%。由于电商等行业的快速发展,我国包装纸行业发展已经比较成熟,增量有限。

  2019-2021 年废纸供需测算

  需求端:预计未来三年废纸需求的?#26149;?#22686;幅在 0.5%~1%之间,因此预计 2019-2021 年新增消费量约为 55 万吨、55 万吨、60 万吨。

  供给端?#32791;?#21069;回收量 5000 万吨,预计回收率将按每年 0.5%提升, 2019-2021 年回收增量为 150 万吨、155 万吨、160 万吨。进口废纸方面,预计 2018 年在 1800 万吨左右,2019-2021 年进口废纸为 1000 万吨、500 万吨。

  经测算,预计 2019-2021 年废纸的供给缺口分别为 705 万吨、400 万吨、400 万吨。因此,明年外废供给将大幅减少,原材料供需偏紧,国废价格中枢仍然有望上行。

  浆价:集中度提升,全球巨头控量保价可能性较大

  全球浆企并购提速,行业集中度提升

  境外大型浆企集中度提升,掌握浆价话语权。2018 年以来,全球纸浆行业之间的并购事件频发,上游厂商集中度?#20013;?#25552;升,可以通过控制产能投放速度来控制浆价。我国是木浆的主要进口国,六成以上依赖进口,需求缺口较大,进口?#26469;?#24230;较高,缺乏定价权,国内浆价走势追随国际浆价走势。

  供给端:全球产能投?#27431;?#32531;,浆价回调压力缓解

  供给端,预计全球纸浆产量将保持低速增长,新增产能低于目前增速。新增产能主要来自巴西、加拿大、印尼等主要纸浆出产国。我们测算,2017-2018 年新增产能在 300 万吨/年左右。但是,2019 年新增产能投放预计会减少,国外新增木浆产能预计约 100 万吨,国内 70 万吨(晨鸣 60 万吨,太阳 10 万吨),

  考虑落后产能淘汰,预计 2019 年新增产能不会超过 150 万吨。

  需求端:生活用纸和废纸替代需求为主

  需求端,中国市场作为新增产能的主要消耗国,造纸行业的红利正在减退,以往受消费升级影响,对纸?#29260;分?#35201;求提升,使得吨纸耗浆量得到提升,扩大了纸浆需求。但是,在造纸企业盈利能力下滑的背景下,吨纸耗浆量的提升幅度也会变得相对有限。

  我们认为,对纸浆的需求主要来自生活用纸的增量和废纸的替代性需求,传统的文化纸种——双胶纸和铜版纸已经几乎没?#34892;?#22686;需求。

  据锐思(RISI)统计,2016 年全球生活用纸市场总消费量约 3600 万吨,中国占全球生活用纸消?#35759;?#30340; 1/5。2010-2016 年间,消费量由 484 万吨增至 788 万吨,年?#26149;?#22686;长率为 8.5%。亚洲人均消费量前三位为韩国、日本和中国台湾,年消费量分别为 19.7 公斤、13.8 公斤和 10.1 公斤。国内目前人均生活用纸量在 6 公斤左右,我国 2007 到 2016 年人均生活用纸量年?#26149;?#22686;长率约为8.66%,按此增速,预计到 2020 年我国人均生活用纸量将达到 8 公斤。

  预计每年新增生活用纸消费量 80 万吨,按照吨纸耗浆量 1.1 吨计算,则每年新增纸浆需求 88 万吨,同时每年新增替代需求 50-100 万吨(考虑废纸收紧带来的纤维供给缺口),其他国家新增需求 50 万吨,合计新增总需求约 200 万吨,2019 年新增产能不超过 150 万吨。

  因此,短期内将以去库存为主导,浆价有一定下行压力。但是,中长期来看,全球供需紧平衡,预计纸浆价格中枢平稳,?#34892;?#24133;上移的空间,不太可能出现大幅下跌的情况。国内纸浆因进口限制较少,并且自给率?#31995;停?#20215;格仍将跟随国际价格同步变动。

  综上所述,在2019年,废纸价格有上行动力,而纸浆价格则大概率会在现有水平波动。投?#25910;?#21487;多关注处于废纸下游的包装纸行业。

关键词:纸业 纸价 
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